以定向宽松举措缓解小微融资困境

　　6月20日召开的国务院常务会议，再度聚焦小微企业融资难融资贵问题，推动实体经济降成本。其具体举措包括增加再贷款和再贴现额度、提高贷款利息免征增值税上限、减少融资附加费用、运用定向降准等货币政策工具，以及将小微贷款纳入MLF抵押品范围等。

　　这是继2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日之后，国务院常务会议再次做出定向降准的安排。其背景大致类似：一是经济面临的下行压力使政策有边际宽松的必要。数据显示，5月社会消费品零售总额显著回落至8.5%，投资当月增速大降至3.9%。虽然出口和房地产投资表现尚好，但随着中美贸易摩擦升级和房地产调控继续，经济下行压力将会加剧，政策需要在边际上做出调整；二是小微企业面临更大的融资困境。今年以来，随着去杠杆从金融体系进入实体经济，融资渠道明显收窄。5月社融出现环比腰斩，其中表外融资和信用债成为重灾区，民营企业和小微企业面临的融资难融资贵状况明显加剧。

　　需要强调的是，小微企业所面临的融资困境，并非由于广义流动性不足，更大程度上是由于金融机构的风险偏好下降。目前国债收益率反映的无风险利率仍在走低，银行间市场的流动性仍然充裕，但信用债市场却接连曝出违约事件，不少企业出现流动性危机。相对于企业的经营困难，流动性危机往往更为隐蔽，事先识别难度更大，投资者和金融机构只好以降低整体风险偏好作为应对，进而导致一些相对弱势的民营企业、小微企业融资条件陡然收紧。

　　原标题：以定向宽松举措缓解小微融资困境|融资困境丨供给意愿丨融资成本